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钱江生化:三季度业绩下行

时间:2009-11-09    机构:天相投资

2009 年前三季度公司实现营业收入2.74 亿元,同比减少11.17%;营业利润2375.26 万元(去年同期为-4144.55 万元);归属母公司所有者净利润2483.72 万元(去年同期为-3245.30 万元);实现基本每股收益0.091 元。

其中第三季度单季实现营业收入7485.72 元,同比减少-18.60%;归属母公司所有者净利润645.98 万元(去年同期为-1125.29 万元),实现基本每股收益0.024 元。

实现扭亏,盈利恢复。公司兽药业务仍现亏损。房地产业务销售减少。但农药业务较稳定,且由于年初阿维菌素销售旺盛及涨价,杀虫剂收入有所增加。由于公司2008 年亏损严重,而2009 年实现扭亏,综合毛利率同比提升8.42 个百分点。同时,公司期间费用率同比下降1.11 个百分点。其中销售费用率同比减少0.22 个百分点,财务费用率同比减少1.06 个百分点,但管理费用率同比增加0.17 个百分点,盈利能力有所恢复。

下半年业绩下行。但由于9 月以后,由于农药销售旺季过去,三季度出现业绩下滑,收入和净利润分别环比减少28.99%和22.13%。综合毛利率环比略降1.37 个百分点。预计四季度公司产品销量仍将出现下降。

利润主要来自减持股票。目前公司主营业务仍在亏损线上徘徊。但非经常性损益近2550 万元,其中因宏达经编股票分红及卖出股票获利2303.24 万元,因此维持盈利。

高毒农药退市带来成长空间。2007 年起我国全面禁止甲胺磷等5 种高毒农药在农业生产中使用,高毒农药所占比重将由目前的20%降低到5%左右。公司环保型农药阿维菌素作为国内用量最大的生物农药产品有较大的发展空间。公司将受益于高毒农药退市。

盈利预测及评级。预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.10 元、0.12 元和0.13 元,以10 月26 日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为78 倍、64 倍和60 倍。维持“中性”的投资评级。